2020年新冠疫情引发了短暂的金融危机，使得美国在当年实行了激进的量化宽松政策。根据Wind的数据，2020年12月，美国的广义水平仍然维持在历史低位。这种激进的量化宽松政策导致的直接结果就是美元资产价格的飞涨，)同比涨幅达到9.1%，也达到了40年来的最大值。为了压制通胀，美联储自2022年3月16日开始了本轮加息。

　　2023年11月1日，联邦公开市场委员会(FOMC)会议落幕，美联储如期按兵不动，但基准利率维持在5.25%-5.50%的22年来最高水平不变，最新发布的“点阵图”暗示美联储今年仍有可能加息一次，明年加息次数将进行下调，经济数据预测大幅上调。

　　自去年开启加息周期以来，美联储至今已加息11次，累计加息幅度达525个基点。总体看来，美联储的态度比预期还要强硬，仍然主要考虑控制通货膨胀，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标，降息的时间点比市场想象的要晚。

　　在美联储上调政策利率的过程中，货币政策的收紧引发了市场对美国经济衰退风险的担忧，美债长端收益率上行幅度不及短端，债券市场出现短期收益率和长期收益率曲线的倒挂，该现象往往被视为经济衰退的征兆。

　　自2022年7月6日以来，两年期美债收益率和十年期收益率曲线就开始持续倒挂，随着美联储加息预期不断加深，收益率曲线日，两年期美债收益率为4.94%，十年期为3.86%，二者利差达到108个基点，为42年来最深倒挂幅度。美债收益率倒挂的经济含义是商业银行面临负债成本与资产收益出现严重倒挂，商业融资投放越多，经营利润就被蚕食得越多，因此商业会考虑调整资产负债表，包括收紧信贷条件。目前，美国工商业贷款确实出现了增长放缓的迹象，但美国经济却意外坚韧，两者之间明显脱节。如果未来出现第二波通胀，引发美联储新一轮加息，美债收益率曲线倒挂程度将再次加深。

　　今年8月1日，惠誉宣布将美国长期外币发行人违约评级从最高的AAA评级下调至AA+，理由是财政状况和治理不断恶化。根据美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)，在美国被下调评级前，中国再度减持了美债，持仓规模降至2009年以来最低水平。中国8月末持有的美债规模减少了164亿美元，为连续第五个月减仓，总持仓规模从上月的8218亿美元降至8054亿美元。与此同时，8月，中国继续增持黄金。从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，截至2023年2月，中国连续七个月减持美债，尽管3月时一度增持美债，但随后再度连续五个月减持美债。中国持有美国国债余额下降是美债价格下行和减持美债共同作用的结果，减持部分美债是出于金融安全和收益性的综合考量，以到期不续的方式是减持美债的大趋势。

　　但美债高票息仍然吸引全球投资者。TIC数据显示，包括投资美国长、短期证券和银行流动在内，8月海外资金净流入1344亿美元，连续三个月净流入且流入规模均超过1300亿美元。美元加息使得美元资产收益率上升，也使得国际资本流向美国，让美元愈发强势。因此，人民币兑美元出现了贬值，9月11日，在岸和离岸美元对人民币汇率均超过了7.34，创下了自2010年以来的历史最高点。美元加息后，中美利差倒挂，投资者更倾向持有美元资产，资本由中国流向美国，因此美元需求走高，外汇市场出现抛售人民币购买美元的热潮，导致人民币汇率降低。

　　原本人民币贬值有利于出口，但是受到发达国家目前实行的生产链转移和供应链分散策略的影响，中国对外贸易反而出现了下降的趋势。据海关统计，我国2023年前9个月出口2.52万亿美元，下降了5.7%。再加上人民币贬值导致进口代价变大，美元的强势和我国部分产品出口受限对我国的进出口贸易影响巨大。

　　在人民币持续贬值的背景下，央行在离岸发行央票吸收人民币流动性，出台“组合拳”政策，中国经济基本面逐步好转。我们不能寄希望于美联储迅速改变加息政策，进入降息通道。为此，笔者提出如下建议：

　　第一、坚持常规金融政策，实行宽松的货币政策刺激经济发展。根据价格形势和经济发展的变化，适时适度地调整货币政策，保持合理的流动性，不宜释放过多流动性。根据实际情况精准施策，坚持常规金融政策，平衡好稳增长、防风险和控通胀之间的关系。

　　第二、提振市场信心，稳定人民币预期。首先，央行可以向市场传达对人民币汇率的态度，树立人民币坚挺的信心，提高人民币预期，防止“羊群效应”的发生。其次，应持续提升经营主体对人民币双向波动的适应能力，遏制汇率大起大落，保持预期平稳。

　　第三、加强宏观审慎管理和监督。加强外汇市场风险监测，及时发现和处理异常交易行为，改善跨境资本流动管理，建立健全跨境资本流动监测、预警和响应机制。同时，继续加强对银行、企业和个人的外汇管理，规范外汇业务，防止外汇套利和逃逸。此外还应加强对外债、对外投资等方面的管理，维护国家金融安全。

　　第四、继续坚持人民币国际化。根据国际资金清算系统(SWIFT)公布的2023年8月数据，人民币国际支付份额约为3.47%，是全球第五大支付货币。此外，人民币在全球外汇储备中位列第六。增加人民币的跨境结算功能，可以减少包括我国自身在内的多个国家对美元的依赖，减少美元加息对我国经济金融稳定产生的负面影响。