中国精炼锌的净进口量仍维持在3.03万吨，环比略有小幅下降5%。集中的进口量环比增长了16%至29.6万吨，1月份国内锌产量可能维持上月水平。重申一下我们的观点，中国锌市场供应面过剩，进一步的进口量增加只会使得供给面失衡。这也部分反映在了上海期货交易所在过去5个月内所建立的库存猛增，自去年7月份已经上涨了44%。这直观的反应出沪伦比值仍维持平稳，这在去年12月和今年1月对进口有利。这也反映出国内锌市场贴水放大后的投机增多，国内现货锌维持在贴水600-520元/吨。

　　中国精炼镍进口量继续有所回升。根据12月稳定的数据来看，1月总体进口量环比再度上升6%，而总体出口量环比下降58%（同比减少65%），是自2009年9月以来的最高的净进口水平（1.5万吨），同比增长28%，环比增长26%。这反映了在2010年下半年去库存化一段时间后出现了一些库存回补的现象，也许这也是对其他金属的一个例子。然而，疲软的镍生铁（NPI）的产量直接影响到精炼镍的需求。据报告显示，因为矿石供给（三艘印尼矿砂船在去年11月沉没），质量（矿石品种等级持续下降）和电力供应受限，镍生铁（NPI）产量在1月份环比可能下将30-40%；1月份镍矿进口量受此影响，环比下降27%至1.87吨，是自2010年3月以来的最低水平。国内镍价表现强劲，更有力的指引进口量。二月份LME的价格溢价比去年12月平均水平高出45%，比一月份平均水平高出13%。

　　中国仍是精炼铅的净出口国，但成交量环比下降了12%至1700吨。国内良好的产量支撑着出口量，铅集中出口量同比大幅增长51%（环比上升26%）至总量16.3万吨，尽管这比去年8-11月平均水平略有下滑。从现货价格来判断，国内市场成交低迷也蔓延到了伦敦金属交易所，均价在去年11月和12月分别上涨超过500元和400元，但在1月涨幅缩减至283元，二月份也一直稳定在这个价格水平。尽管如此，我们认为中国市场的潜力是年内铅市场更为乐观的因素。其次产量能继续保持稳健增长的步伐，我们认为小煤矿在未来几年的产量增长，冶炼厂产量增长将受到环境污染问题的影响（环境保护部部长已经声明防止重金属污染，更多关注人类的健康，尤其是儿童的健康问题，创建和谐社会）与此同时，由于节能车的销售增长铅需求可能仍受到支撑：一月汽车销售增长放缓至同比14%，但同时绝对数量上升1.8万辆。

　　中国成为了1月份最大的原铝净进口国。净进口量达到3.37万吨，这也是自2009年11月以来的最高水平。出口总量环比下降了99%，仅仅只有235吨（这是2009年4月以来的最低水平），进口总量环比增长76%至3.39万吨。这反映出国内紧张的环境并证实了我们的观点-高进口量以满足国内高需求量。1月的国内产量数据尚未公布，铝土矿和氧化铝的进口环比分别减少5%和16%的迹象显示1月的原铝产量将持续疲软，这也意味着，尽管进口增长，但上海期货交易所铝库存量该月下降了11吨，至43万吨。（在二月旬进一步下降至42.6万吨）。天气恶劣和电力供应紧缺阻碍了产量的恢复，情况类似于2010年下半年的停电通知，但报告显示河南和贵州省的铝冶炼厂在这个月正恢复用电。我们预估河南省100万吨和贵州省31.5万吨的年产量将在今年完成不了。电力恢复将使得产量在未来几个月内逐渐恢复。

　　中国精炼锡净进口量继续呈下降趋势，最近又环比下降42%（同比减少68%）至43.4万吨，这也是自2010年10月以来的最低水平。自去年9月以来，价格未能刺激进口，而国内价格开始低于LME价格，但在过去几天里贴水至少窄幅变小，这种改善能否持续还有待观察。我们相信中国的锡市场去库存化已经接近完成，但价格仍处于比较高的位置，库存的重新注入的规模可能会有所放缓。尽管如此，我们预期今年的市场环境会随着国内预产量的下滑而变得紧张。

　　精炼铜的出口数据意外的呈单边上扬走势，环比上升7%，同比增长25%至24.56万吨，这也是进口总值自2010年8月以来的最高水平。有趣的是，总出口量超出上月一倍至23000吨，但没有达到2007年7月的最高水平，这也使得净进口量同比上升15%（环比增长2%）至22.24万吨。我们认为成交签单和进口融资是部分支撑进口水平的原因。传闻有证据表明保税库库存所有增加，上海期货交易所库存自去年12月底已经增加了20%，尽管上海期货交易所和伦敦金属交易所的贴水在过去几天里窄幅波动，但国内现货铜仍维持在贴水400-300元/吨。事实上，出口量大幅上升也反应出由于现货市场不景气，现货价格没有吸引力使得一些保税库里货物重新被出口。LME亚洲仓库库存自去年12月底来增加了68%，库存的增加主要集中在今年的1月和2月。国内1月的产量数据不是很好，但是在集中进口量中环比上升了18%至57.1万吨，这也暗示了精炼铜产量依旧强劲。最重要的是，废铜进口环比下降16%至36.49万吨，这与我们的预期相符，进口量将由于去年12月50%的废铜进口增值税退税的取消而受到影响。如果今年废铜进口量下降至低位，精炼铜的需求量将进一步得到提升。我们相信下游买家继续维持低库存，近期价格调整是未来几个月补货的好时机，尤其是在第二季度旺季来临之时。